分類: 金融新聞

日本失去的三十年:去槓桿用了14年

日本失去的三十年:去槓桿用了14年

去年以來,日股在日本央行轉鷹預期、基本面改善和一系列監管新規的催化下高歌猛進,日經指數已經逼近90年代資產泡沫時期的高位。今年迄今累計上漲8.51%,領跑全球,“失落的三十年”似乎已經遠去。

日本因何走向衰退?“失落的三十年”裡有哪些可以參考的教訓?

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瑞銀分析師Masamichi Adachi團隊指出,國際爭端催生了日本的經濟過熱和資產泡沫,而房地產泡沫破裂正是日本衰退的開端,後續漫長的企業去槓桿過程則是日本陷入長期資產負債表衰退的根源之一。

房地產泡沫破滅是衰退的開端

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瑞銀指出,日本經濟的衰落是由多種因素造成的。其中有政策失誤,也包括純粹的壞運氣,比如1995年和2011年的地震,以及國際衝擊,尤其是全球金融危機帶來的負面影響,但可以肯定的是,泡沫破滅是衰退的開端。

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20世紀80年代之前,日本的經濟表現令世界矚目。1955年至1973年間,日本實際GDP年均增長率爲9%,1974年至1990年爲4%。

到80年代末,日本已經陷入了瘋狂的資產泡沫,主要股指在5年內翻了4倍,不動產漲幅更令人咋舌,6大主要城市的地價指數在7年內躍升了4.5倍,“土地神話”被日本國民奉爲圭臬,即使在三十年後的2021年,六大城市地價指數也僅達到1991年高點的三成。

但隨着20世紀80年代後半期房地產泡沫破裂,日本銀行業的天量房地產商業貸款淪爲壞賬,衝擊金融體系和實體產業,日本的土地價格進入了漫長的下跌歷程,朝歌夜弦的昭和歲月終結:過去30年日本GDP年均增長率僅爲1%甚至更低。而名義GDP則更加低迷,1991年至2022年期間,名義GDP幾乎沒有任何增長。

分析師指出,日本資產泡沫破滅後,企業不再擴產,轉向一心還債,國民信心下臺階,是日本陷入資產負債表衰退的根源。

所謂資產負債表衰退,由野村證券首席經濟學家辜朝明創用。根據資產負債表衰退理論,若私人部門持有資產的價格快速下跌,進入技術性破產狀態或償債壓力大幅增加的企業或居民的行爲,將由利潤或效用最大化轉爲債務最小化。

在泡沫時期,日本企業債務激增,並於1994年達到峰值,隨後即陷入漫長的去槓桿階段,一直持續到2007年。

分析師寫道:

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除了高槓杆債務堆積的資產泡沫破裂,日本經濟陷入衰退,也受到了許多外部因素影響。

最關鍵因素之一即爲美國對日發動的“貿易爭端”及“匯率戰”。

華爾街見聞此前介紹過,隨着日本經濟規模日益壯大、日美貿易差額飛速擴張,日本的出口品類從曾經的勞動、資本密集型產品轉向了以電視機、汽車等爲代表的偏技術密集型產品。美國開始以政治手段對日本各個產業施加限制,日本被迫採取自願出口管制、支付和解金等手段安撫美國,但仍然無法避免貿易戰的全面打響。

從20世紀60至70年代的紡織品業“自願出口限制”,到70年代的鋼鐵/電視機行業的反傾銷調查,再到80年代以汽車和半導體產業爲主的全面貿易戰,美國的針對令日本企業出口步履維艱。但多年貿易戰之後,日美貿易差額仍未達到美國的預期,美國同時發起了“匯率戰”,施壓日元升值。

美元兌日元在20世紀80年代前半期一直處於250左右的高位,1985年《廣場協議》簽訂後急劇下跌。此後,儘管政策利率下調,但日元繼續升值,在20世紀90年代中期升至81。

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爲了抵消日元升值對出口的負面影響,日本央行被迫在國內維持長期低利率,最終催生了日後導致日本陷入衰退的不動產泡沫。

有趣的是,雖然日美貿易爭端在20世紀90年代仍在繼續,但隨着日本經濟陷入停滯,貿易爭端也隨之結束。而且,與20世紀80年代相比,進入2000年代後,美國貿易赤字與GDP的比率變得更大,但爭端並未再次發生。

除了美國的打壓,釀成巨大人員傷亡和財產損失的1995年阪神大地震和2011年福島大地震也令日本經濟雪上加霜,再加上2008-2009年的全球金融危機,進一步延後了日本復甦的進程。

日本的政策應對

80年代末,日本當局對經濟過熱和高槓杆債務蔓延的危險性已經有所警覺。然而,由於錯估了經濟的修復能力,日本央行選擇了連續加息、主動刺破泡沫,史詩級的泡沫破滅引發日本金融體系震盪。

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在資產價格暴跌之後,日本政府作出了一系列的應對:

到1996年,日本經濟暫時轉向復甦,但銀行不良貸款(NPL)仍然居高不下,當局對這批不良債權處置遲滯,從而引發了1997-1998年的銀行危機。

這場危機一直持續到2002年,日本政府被迫持續向主要銀行注入公共資金,以支持金融系統的穩健運行,經濟也隨着全球需求的穩健增長而復甦。但2008-2009年的全球金融危機、日本的政局動盪以及2011年的福島大地震,導致經濟重新陷入停滯。

2013年,日本首相安倍晉三出臺一系列以貨幣寬鬆政策、靈活的財政政策和結構改革爲主體的安倍經濟學,日本經濟終於擺脫通縮,但名義GDP和潛在經濟增長率仍然低迷,再加上日本人口結構轉型(總人口和勞動適齡人口減少、社會老齡化)的負面影響,日本經濟復甦的進程仍然緩慢,總需求依然不足。直到十年以後,令和年的日本央行才終於看到了期待已久的“可持續通脹”的影子。

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回顧日本“失落的三十年”,瑞銀點評稱,日本央行已經做到了最好,但最後還是失敗了。而中信證券則指出,“長期低利率”、“不良貸款”兩大導致泡沫破裂的因素,源自當時金融監管理念的侷限,也是日本歷任貨幣政策決策者所懊悔的選擇。隨着日本經濟逐漸有了重新靠近“繁花年代”的苗頭,不知植田和男,能否做出正確的抉擇?

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日相岸田文雄(中)6日參訪臺積電熊本廠,與臺積電總裁魏哲家(右)交換意見。(美聯社)

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日經亞洲報導,日本首相岸田文雄6日上午視察臺積電熊本工廠,也不忘對花蓮地震表達慰問之意。據瞭解,臺積電總裁魏哲家親自率多名主管接待日相岸田並導覽。

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由於4月3日臺灣東海岸花蓮發生大地震,全臺有感,臺積電部分設備運作傳出也受到影響,引發晶片生產安全的擔憂。此時岸田視察臺積電熊本廠,正好凸顯熊本廠的重要性。

日本政府計劃爲臺積電熊本廠提供至多近1.2兆日圓補貼。臺積電今年2月在熊本縣開設第一工廠,預計年內開建第二工廠。

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圖/經濟日報提供

盤勢分析

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強勁的經濟數據影響市場對聯準會降息步調預期,美債殖利率走升,使美股主要指數表現弱勢,加上靠近清明長假,影響臺股3日開低走低,包括電子金融權值多數熄火,指數盤中跌幅逾百點,但包括水泥、鋼鐵與生技等傳產股逆勢走揚,收斂跌幅,終場指數跌128點收20,337點,成交量較前一日略有降溫。

從資金量能看,本週因清明連假,僅有三個交易日,且因靠近連假情緒較爲保守謹慎,量能降溫。從資金成交比重來看,電子股近來成交佔比約在75%左右,電機與化學生技持續爲其餘類股中相對佔比較高者,近來狀況沒有太大差異。

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投資建議

觀察近來盤勢,近日市場持續評估聯準會降息前景,包括聯準會官員談話及美國經濟數據等,都使市場持續調整預期,美國10年期公債殖利率走揚至4.3%左右,美股主要指數近日走勢震盪、漲跌互見,臺股在AI類股驅動下近日再創收盤新高,不過也受到美股影響及短線漲多面臨壓力修正拉回。整體來看,AI相關仍是盤勢主流,不過包括電機、生技化學等類股也輪流表現,盤面續呈類股輪動格局。

進一步看,近期臺股盤面資金風格有所變化使類股快速輪動,且在部分資金追求效率下,有望從短線漲多標的轉入基期或評價面相對較低、同時有AI等長線利基支撐的主題。

在產業面,受惠於美國重要雲端服務業者相繼釋出今年會加大資本支出投資AI的訊息,以及臺灣相關供應鏈伺服器相關營收有望自今年第1季末開始認列,加上半導體產業庫存落底、認爲景氣有望復甦的看法,預計將與AI硬體供應鏈與相關類股持續爲臺股焦點與投資主軸。

展望後市,隨AI應用在全球持續擴大與深化,對半導體先進製程與設備都相對正向,相關零組件仍具利基。與此同時,受惠AI與半導體等主流地位維持,財報與產業展望正向並支撐權值股表現,盤勢不易轉弱。

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天力複合4月3日大宗交易成交112.75萬元

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天力複合(873576)4月3日大宗交易平臺出現一筆成交,成交量5.50萬股,成交金額112.75萬元,大宗交易成交價爲20.50元,相對今日收盤價折價5.88%。該筆交易的買方營業部爲興業證券股份有限公司福州五一北路營業部,賣方營業部爲興業證券股份有限公司福州五一北路營業部。

證券時報•數據寶統計顯示,天力複合今日收盤價爲21.78元,上漲2.30%,日換手率爲2.78%,成交額爲1951.41萬元,近5日該股累計下跌1.27%。(數據寶)

4月3日天力複合大宗交易一覽

成交量(萬股)成交金額(萬元)成交價格(元)相對當日收盤價折溢價(%)買方營業部賣方營業部5.50112.7520.50-5.88興業證券股份有限公司福州五一北路營業部興業證券股份有限公司福州五一北路營業部

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注:本文系新聞報道,不構成投資建議,股市有風險,投資需謹慎。

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4月3日,金科股份(000656.SZ)披露了公司重整事項的最新進展。

公告顯示,重慶第五中級人民法院已接收金科股份提交的正式重整申請材料。但截至2024年4月3日,金科股份尚未收到任何債權人申請撤回對公司重整材料的通知。目前,金科股份遞交的重整申請是否能夠被法院受理,仍存在不確定性。(澎湃新聞記者 李曉青)

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受此消息影響,特斯拉2日盤中股價大跌5.33%,每股報165.88美元,今年迄今累跌逾33%。

特斯拉2日公佈,今年首季在全球交付38萬6,810輛電動車,較去年第四季下滑約20%,創2022年第三季以來最差季度表現。

特斯拉今年首季產量爲43萬3,371輛,年減1.7%、季減12.5%,不如去年同期的44萬808輛,其中大部分是Model Y與Model 3車款。該公司並未透露Cybertruck皮卡的生產數據。

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雙「島」臨門 臺灣虎航今首航福島、富國島

雙「島」臨門 臺灣虎航今首航福島、富國島

臺灣虎航開航富國島,旅客們興奮準備搭乘首航班去富國島玩。(臺灣虎航提供)

臺灣虎航近年來積極拓展航點有成,今(2)日更一口氣開航了桃園-福島、桃園-富國島兩條新航點,日本航點增加至19個,越南航點也增加至2個。爲了慶祝兩條航線首航,今日所有搭乘首航航班的旅客,皆可獲得臺灣虎航精心設計的限定首航明信片乙份,另有親切的虎妞們於桃園機場的候機室和首航旅客合影紀念。

桃園-福島航線開航初期,每週營運二班,去程航班編號IT752,每週二、五的上午7:40自桃園國際機場起飛;回程航班編號IT753,每週二、五的下午12:30自福島機場起飛。桃園-富國島航線開航初期,每週營運三班,去程航班編號IT557,每週二、四、六的下午14:40自桃園國際機場起飛;回程航班編號IT558,每週二、四、六的下午18:25自富國國際機場起飛。

桃園-富國島航線自今(2024)年2月開賣以來,廣受市場好評,臺灣虎航也在今日藉機宣佈,桃園-富國島航線將自今年6月25日起,延長飛航時間至10月26日爲止。此外,也將優化航班時間提早至上午出發,去程航班爲每週二、四、六的上午06:45自桃園機場起飛;回程航班爲每週二、四、六的上午10:30自富國國際機場起飛,讓旅客可更加善用抵達富國島的時間,充分安排行程,

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北富銀「網路投保」新服務24小時試算 3分鐘完成投保

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清明連假適逢日韓賞櫻季,正是國人出國旺季,加上近期國內外發生多起塞機延誤等突發事件,進一步推升旅平險及旅遊不便險買氣。爲了協助民衆輕鬆獲得完善的旅遊保障,臺北富邦銀行全新推出24小時「網路投保」服務,4步驟輕鬆申辦,最快3分鐘即可完成投保,把旅平險投保流程變得更簡易直覺,投保便利、快速又安心。慶祝新服務上線,北富銀同步推出回饋抽獎活動,完成網路投保旅平險就有機會抽中旅遊金3萬元,鼓勵民衆善用保險強化風險規劃。

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恶魔总裁的祭品新娘(钢笔头)

北富銀「網路投保」提供的旅遊保障相當全面,涵蓋旅平險的傷害醫療、海外突發疾病醫療、海外急難救助,以及旅行不便險的班機延誤、行李遺失、旅程取消、旅程更改、旅行文件損失等多種理賠項目,最早可出國前30日、最晚於航班出發前一小時投保皆有效,陪伴客戶安心享受旅途每一刻。

爲慶祝「臺北富邦銀行網路投保」服務上線,北富銀自即日起至6月底前推出雙重回饋活動,活動期間刷富邦卡(含簽帳金融卡)繳交「網路投保」保費並登錄,可享最高2%回饋;透過「網路投保」完成旅平險投保,且要保人爲北富銀LINE官方帳號好友即可參加抽獎活動,獎項包括3萬元旅遊金3名、1萬元旅遊金10名,近期民衆若有出國計劃,不妨把握機會把大獎帶回家。

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證券時報•數據寶統計,4月1日共有53只個股現身大宗交易平臺,累計成交量1.22億股,累計成交額16.03億元,其中21只個股交易額超千萬元。貴州茅臺交易額最高,大宗交易共1筆,成交額5.00億元;其次是西藏珠峰,大宗交易共2筆,成交額1.51億元。(數據寶)

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